21世纪经济报谈记者吴斌上海报谈开心桃色网，

　　好意思联储历史性转向的脚步照旧越来越近。

　　好意思东时辰9月18日下昼2点（北京时辰9月19日凌晨2点），好意思联储将公布利率决策，首降已几无悬念。布鲁金斯学会高档酌量员、好意思联储原副主席唐纳德·科恩（Donald Kohn）近日在第六届外滩金融峰会上接受了21世纪经济报谈记者采访，他合计好意思联储有必要缩短利率，不管是25个基点如故50个基点，接下来抓续降息很遑急。

　　2023年7月，好意思联储在抗通胀之战中第11次加息，利率指标区间升至5.25%—5.50%，前次达到这一水平还要追忆到2007年楼市崩盘之前。一年多后，高度闭幕性的利率照旧到了“角巾私第”之时。

　　在科恩看来，好意思国劳能源阛阓仍处于致密状态，但照旧不那么殷切了，目下均衡得很好，通胀率正不才降。因此，好意思联储莫得必要无穷期保抓高闭幕性货币政策，不管是降息25个基点，如故未必降息50个基点、未必降息25个基点，最遑急的是运行降息并抓续降息。

　　科恩在好意思联储系统作事了长达40年，酌量畛域主若是货币政策、宏不雅经济和金融监管。1970年，他从堪萨斯城联储起步，其后在1975年调至华盛顿总部。1987年运行，他担任好意思联储货币事务愚弄长达14年。2002年至2010年本领，他先后担任好意思联储理事和副主席。

　　好意思联储降息时机已至

　　好意思联储9月转向已无悬念。科恩暗示，好意思联储行将启动降息周期，从一段时辰以来的闭幕性政策，转向像好多其他央行一样的宽松政策。

　　关于转向的原因，科恩解释称，不错通过好意思国通胀、产出和劳能源阛阓的发展情况来交融这一政策出动。尽管通胀率还莫得达到好意思联储设定的2%指标，但照旧着落了不少，劳能源阛阓已大致复原均衡，照旧走出2021—2022年超越殷切的情况。

　　天然要知谈具体均衡点很勤劳，但科恩照旧看到，好意思国休闲率有所飞腾，职位空白数目急剧着落，老板竞聘工东谈主的难度大大缩短，工资涨幅有所着落，劳能源阛阓基本处于均衡状态。

　　鉴于通胀预期保抓在好意思联储2%的指标近邻，科恩合计，一个相配的确的瞻望是，尽管通胀率仍高于指标值，但跟着时辰的推移，它将赓续平稳着落。与此同期，劳能源阛阓保抓均衡和预期稳固。因此，好意思联储不错更有信心已毕其通胀指标。

　　8月底，好意思联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发布语言，好意思联储对通胀有信心，但缅念念劳能源阛阓的疲软问题。在科恩看来，劳能源阛阓是好意思联储目下主要暖和的风险，因此需要取消货币政策中的一些闭幕，使其愈加中性，巩固软着陆预期。

　　鲍威尔合计，通胀和劳能源阛阓数据标明情况正在演变。通胀的上行风险照旧舒服，而作事的下行风险则加多了。正如上一次联邦公开阛阓委员会（FOMC）声明强调的那样开心桃色网，，好意思联储暖和的是双重负务两方面的风险。

　　接下来好意思国经济趋弱是势在必行。科恩暗示，本年经济增长速率比客岁稍慢，劳能源阛阓也出现了一些疲软迹象，信得过的紧缩效应照旧表现。蹧跶者将更多的收入用于蹧跶，经济傲气了一些韧性，但这种舒适似乎不行抓续。经济增永远景可能趋弱，风险照旧转向劳能源阛阓的进一步疲软。

　　货币政策为何滞后？

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　　在2020年通胀率低于指标之后，2021年3月和4月大幅攀升。领先的通胀率激增靠拢在供应缺少的商品上，如活泼车辆，价钱涨幅极大。鲍威尔和共事们领先判断，这些与疫情关系的身分不会抓续，因此合计通胀的倏得飞腾可能会很快往日，不需要货币政策的侵犯。

　　“通胀暂时论”那时被平凡接受，大多量主流分析师和阐扬经济体的央行行长齐抓这一倡导。精深的预期是，供应景象会较快改善，需求的飞速复苏将走到终点，需求会从商品转向服务，从而缩短通胀。一段时辰内，数据与暂时性通胀的假定一致。2021年4月至9月，中枢通胀数据每月齐不才降，尽管进展比预期平稳。

　　但到2021年年中，这一假定的复旧运行舒服。从2021年10月运行，数据彰着不再支抓暂时性通胀的假定。通胀飞腾运行从商品推广到服务畛域。很彰着，高通胀并非暂时舒适，如果要保抓通胀预期的稳固，就需要强有劲的政策回复。鲍威此其后意志到了这极少，并从2021年11月运行退换政策，金融条目运行收紧。在迟缓收尾金钱购买后，好意思联储于2022年3月启动了暴力加息程度。

　　关于之前对通胀抓续性的误判，鲍威尔坦言，好意思联储常识的局限性在疫情本领不问可知，这要求好意思联储保抓讲理和质疑精神，专注于从往日阅历中接管阅历，并灵活地将其应用于刻下挑战。

　　关于好意思联储误判通胀场面，科恩暗示，利率前瞻性指挥管制了好意思联储的四肢，延误了对通胀的响应，需要扫视这极少。

　　另一方面，科恩合计这也名花解语。最好货币政策现实是基于瞻望的，但此前各人经历了新冠疫情的冲击，这种冲击简短一个世纪才出现一次，新冠疫情导致了停工等一系列影响，以往的模子并不适用于这种突出情况，分析起来很勤劳。因此，对通胀的瞻望在很长一段时辰内齐是流毒的，央行和私营部门齐是如斯。疫情导致了供应链中断，货币和财政政策刺激了需求，俄乌冲破影响了能源价钱，一系列身分导致了通胀超出预期。

　　好意思联储对瞻望失去了信心，因此不得不依赖通胀和工资等及时数据，货币政策存在滞后性，在顶住问题上有点迟缓。但不管若何，在通胀上行经由中，好意思联储通过激进地提升利率弥补了货币政策的滞后。总体而言，科恩合计好意思联储作念得很好，在领悟到通胀的抓续性后，好意思联储弃取了相配有劲的步履来顶住。

　　如今，与疫情关系的经济扭曲正在从最严重的状态中渐渐消退。通胀率已大幅着落，劳能源阛阓不再过热，刻下阛阓景象比疫情前愈加宽松。供应闭幕照旧复原平日，好意思联储双重作事所濒临的风险均衡也发生了变化。好意思联储照旧意志到了风险，但愿在通胀放缓的情况下幸免再次出现政策失实。

　　在一些悲不雅者看来，好意思联储降息太迟太慢了，照旧再度步履逾期，异日好意思国经济或将堕入零落。在加息老牛破车事后，好意思联储是否在降息问题上再度步履迟缓？科恩并不笃定，接下来不错静瞻念其变。

　　好意思联储需仔细扫视货币政策框架

　　跟着各人宏不雅环境投入新的周期，科恩合计好意思联储必须从头仔细扫视货币政策框架。

　　追思历史，2012年，FOMC发布了一个货币政策框架，相配平凡地笼统了其将若何同期兼顾稳固物价和最大化作事这两个指标。在2020年之前，好意思联储一直领受相通的框架，以相配均衡的容貌已毕这两个指标。

　　自2008年各人金融危急以来，通胀率在很万古辰里一直低于指标值，利率也很低。因此，好意思联储从头扫视框架，以顶住低利率、低通胀的环境。2020年，好意思联储对通胀率一直低于指标这一事实作念出了响应。

　　2020年8月27日，鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上晓谕，好意思联储对货币政策履行框架进行紧要退换，领受“平均通胀指标（Average Inflation Targets）”。好意思联储仍将2%作为通胀的永久指标，但改为在特定时辰内将通胀均值保管在2%水平。

　　在科恩看来，好意思联储对货币政策框架进行了轻细但很遑急的修改，在框架中加入极少通胀倾向，以顶住“零利率下限”逆境下的通货紧缩。零利率下限问题是指当利率照旧在零近邻时，此时加多货币供给无法进一步缩短利率，也无法刺激投资、产出。

　　但彼一时，在2020年之后的几年里，好意思联储面对的不是低利率和低通胀，而是高通胀以及若何顶住高通胀。因此，科恩暗示，好意思联储2020年制定的框架并不妥贴指导自己或公众若何顶住高通胀。

　　为了制定新的框架、酌量场面，科恩合计好意思联储需要从阅历阅历首先，念念念念从往日五年的阅历中学到了什么？2020年框架是若何运作的？犯了哪些流毒？错在那里？作念对了什么？

　　好意思联储需要确保新框架或者顺应不同的情况。2020年框架的缠绵妥贴用来顶住低利率、低通胀的情况，科恩合计新框架需要针对多样情况进行压力测试，以确保在供给侧冲击和需求侧冲击的情况下，好意思联储能知谈我方的计谋应该是什么，若何顶住这些情况？好意思联储需要仔细酌量2020年框架，并进行必要的退换，使其更具精深性。

　　与此呼应的是，鲍威尔8月底在杰克逊霍尔央行年会上暗示，疫情经济被解释与以往任何期间齐不同，这一相配期间还有好多值得学习的场地。好意思联储在《永久指标和货币政策策略声明》中喜悦，每五年通过全面的公开审查来扫视原则并作念出相宜退换。“跟着好意思联储本年晚些时候运行这一程度，咱们将对月旦和新念念法保抓敞开魄力，同期保抓咱们框架的上风。咱们常识的局限性在疫情本领不问可知，这要求咱们保抓讲理和质疑精神，专注于从往日阅历中接管阅历，并灵活地将其应用于刻下挑战。”

　　在科恩看来，这是好意思联储追思往日的一个契机，目下有了顶住各人金融危急和疫情的经历。在这两次经历中，好意思联储齐相配密集地使用了相配规货币政策器具，目下不错追思一下这些器具，在器具使用方面学到了什么？作念对了什么？作念错了什么？

　　“往日几十年，好意思联储的疏浚照旧有所改善，愈加透明，愈加明晰地解释了好意思联储在作念什么，以及为什么这样作念。但好意思联储也有被诬告的时候。比如，阛阓和公众合计好意思联储在作念一件事，后果好意思联储却作念了另一件事，或莫得作念那件事。”因此，科恩合计好意思联储应该酌量若何更澄莹地进行疏浚。

　　关于2%的通胀指标，一些东谈主合计好意思联储可能需要上调。对此开心桃色网，，科恩暗示，好意思联储的通胀指标是2%，这可能是正确的指标，包括日本央行和欧洲央行在内的好多央行齐有这个指标。但好意思联储最好能考究扫视一下这个指标，如果最终的指标是2%，那也没问题，好意思联储应该仔细酌量。