海通海外证券集团有限公司Kehan Meng，Wenxin Yu，Qin Zheng，Ping Peng近期对马应龙进行究诘并发布了究诘叙述《初度隐敝：肛肠领域品牌中药老字号，守正革命谋发展》，本叙述对马应龙给出增握评级，合计其探讨价位为37.25元，现时股价为26.33元，预期高潮幅度为41.47%。

马应龙(600993)

投资要点：

四百余年古方经典传承，肛肠用药为核，多领域全面发展。马应龙首创于公元1582年，于今成为握续缠绵440年的“中华老字号”企业。公司主营业务聚焦肛肠健康用药领域，发展大健康产业，同期布局医疗行状与医药交易等领域。公司领有传承440年“八宝名方”精髓，革命繁衍八宝眼膏、马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓、龙珠软膏、八宝眼霜等多种主导居品，酿成以肛肠类为中枢，眼科类、皮肤类、妇科类、精神肿瘤类为援助，多个大健康品类为延迟的“1+4+X”居品口头。

缠绵事迹握续持重，中枢品类握续增长。2014-2023年公司营复原合增速为7.6%，归母净利润复合增速为9.2%，2024年前三季度公司营收27.92亿元，同比增长14.13%，归母净利润为4.58亿元，同比增长9.35%。咱们合计公司在以中枢治痔类居品增长鞭策下，事迹握续持重增长。

中枢品种渠谈进一步优化，渠谈运营智商握续提高。2023年公司增设共建渠谈部和广阔渠谈部，拓展县域市集和下千里市集。针对中枢品种品规归并渠谈，减少渠谈一级经销商结合数目，优化与渠谈经销商的结合形势，加强重心品种管控，步伐居品市集顺序，渠谈管控智商权臣增强。咱们合计公司针对居品进行渠谈结合商优化，有望促进渠谈管控与运营智商。

策略聚焦中枢领域，积极拓展大健康业务。公司围绕肛肠健康、眼部健康、皮肤健康等，积极拓展大健康业务，全面涵盖功能性护肤品、功能性照应品、功能性食物、消械居品四大类。全面拓展线上线下市集，通过业务东谈主员加强对经销商、代理商、零卖药店、医疗机构、专卖店、大型商超级渠谈的拓展与珍贵，简易拓展线下药线与非药线市集。以八宝眼霜系列为代表的眼部照应居品、卫生湿巾系列居品等代表性品种销售畛域快速增长，带动大健康举座畛域增长，2024年上半年大健康营收同比增长33.27%。

盈利预测与估值。公司在肛肠用药领域具备品牌与渠谈上风，中枢品种销售保握持重增长，营销恶果改善促进盈利智商稳步提高。展望公司2024-2026年的归母净利润辩别为5.46亿元、6.41亿元、7.38亿元，同比辩别增长23.3%、17.3%、15.2%，对应EPS辩别为1.27元、1.49元、1.71元。参考可比公司，咱们赐与公司2025年25X PE，每股探讨价37.25元，初度隐敝，赐与“优于大市”评级。

风险辅导。中枢品种放量不足预期，市集竞争加重风险，行业政策变化风险。

证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据探讨，星展证券(中国)张海涛究诘员团队对该股究诘较为深远，近三年预测准确度均值为68.67%，其预测2024年度包摄净利润为盈利5.23亿，凭据现价换算的预测PE为21.94。

最新盈利预测明细如下：